Valuación de Titulos

 

1.1.1          Valuación de bonos

Si bien la valuación de bonos no la realizara un emprendimiento agropecuario en prácticamente ningún caso, es una forma adecuada de demostrar cómo es establecido el valor actual o precio de un título como el bono. Este en si tiene dos componentes básicos a considerar: El flujo de efectivo y la tasa de descuento.

El principio fundamental de las finanzas es que el precio verdadero o correcto de un activo es igual al valor presente de todos los flujos de efectivo que el poseedor del activo espera recibir durante su vida (Fabozzi, 1996, pág. 195).

El precio correcto de un activo puede ser expresado de la siguiente manera:

Ecuación 3.9 Precio correcto del activo

Donde: P= Precio del AF (Valor actual o presente de todos los flujos de efectivo futuro)

FE_i= Flujo de efectivo en el año i (i = 1,..., n)

n = Vencimiento del activo financiero

r = Tasa de descuento adecuada

Para hallar tal tasa adecuada puede servir Ecuación 3.10, en la que se tiene en cuenta los componentes de esta.

Ecuación 3.10 Tasa de Descuento Adecuada 

r = RR + IP + DP + MP + LP + EP

Donde:

RR = La tasa de interés real que es la recompensa por no consumir y por prestar a otros usuarios.

IP = La prima por inflación que es la compensación para la declinación esperada del poder de compra del dinero prestado a los prestatarios

DP = La prima por riesgo de incumplimiento, que es la recompensa por enfrentar el riesgo de incumplimiento en el caso de un préstamo o bono o el riesgo de perder el principal de los demás activos.

MP = La prima por vencimiento que es la compensación por prestar dinero durante largos períodos

LP = La prima de liquidez, que es la recompensa por invertir en un activo que tal vez no pueda ser convertido rápidamente en efectivo a un valor de mercado conveniente.

EP = La prima por riesgo de tasa de cambio, que es la recompensa por invertir en un activo que no está nominado en la divisa propia del inversionista.

El precio de un activo está inversamente relacionado con su tasa de descuento, si la tasa de descuento se eleva el precio baja, y si la tasa baja el precio aumenta (Van Horne & Wachowitz Jr., 2010, pág. 237).  El precio de un activo cambia en dirección opuesta al cambio de su tasa de descuento adecuada “r”. A mayor tasa de descuento, menor precio. A menor tasa de descuento, mayor precio.

A manera de ejemplo contados con los siguientes datos ( (Fabozzi, 1996, págs. 196-199).

Datos del Activo Financiero (bono):

N = 4 años

Interés anual = $50

Tasa de interés = 5%

Principal = $1000

Tasa de descuento = 9%

El mercado piensa que la tasa real es de 2,5%, la prima por inflación de 3%, riesgo por incumplimiento de 2%, prima por vencimiento de 0,5% y la prima por liquidez de 1%. Flujo de efectivo en dólares, por lo que la tasa de cambio extranjera es 0.

Usando la fórmula para el precio, el precio de este bono es:

P = $ 870.41

Para ilustrar mejor el problema y su solución se construye la Figura 3.5.

Figura 3.5 Horizonte Temporal del Flujo de Efectivo y Precio de un Bono